投资建议：补库需求释放，煤价稳中探涨。港口动力煤价格自2024年8月23日触底以来，迎来持续性上涨，截至2024年9月13日京唐港5500大卡动力末煤价格已经达到862元/吨，较8月23日低点涨幅达到25元/吨。我们认为本轮煤价上涨具备较强持续性，一方面：电厂库存偏低，具备持续补库预期。在经历夏季的旺季不旺后，发电企业对于动力煤价格预期较为悲观，并执行主动去库策略，维持较低库存，但伴随9月水电走弱以及电厂日耗维持同比高位，下游动力煤库存出现较快回落，补库预期有望拉动动力煤价格持续上涨。截至2024年9月1日，中国统调电厂煤炭库存以及可用天数分别为19900万吨以及22.40天，同比分别+21.37%以及-3.40天。另一方面：非电煤需求持续改善，市场煤价格弹性凸显。“金九银十”到来，下游以化工、钢铁为主的非电行业的开工逐步回升，补库需求释放，带动高卡优质市场煤需求增加。以焦煤焦化企业为例，截至9月13日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存847.0万吨，周环比下降0.8%，年同比下降11.3%（-108.3万吨）；247家钢铁企业炼焦煤库存718.4万吨，周环比增加0.0%，年同比增加0.2%（+1.6万吨）。此外，预计10月中旬开始，部分北方城市将逐步进入供暖季，冬储需求释放，市场煤紧缺性会逐步凸显，煤价具备上涨动力。弱现实弱预期冲击，叠加流动性风险，高确定性资产有望重获资金青睐。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐四大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】，经营稳健，穿越周期。第二、重点关注超跌优质煤电一体化公司【新集能源】【淮河能源】【电投能源】。第三、加强配置焦煤标的【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】。第四、逐步配置动力煤标的【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】【兰花科创】。

　　动力煤方面，产地供应收紧，电厂日耗回落。供应方面，本周产地降雨增多叠加安检收紧影响，部分煤矿生产受限，供给小幅下滑。截至2024年9月13日，462家样本矿山动力煤日均产量为571.5万吨，周环比下降0.66%，同比上涨6.92%。需求方面，天气逐步进入秋季，气温转凉后，电厂日耗开始回落，需求承压弱势运行。截至2024年9月1日，统调电厂日耗煤886万吨，月环比下降3.70%，同比上涨21.37%。截至9月13日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价862.0元/吨，相比于上周上涨15.0元/吨，周环比增加1.8%，相比于去年同期下跌45.5元/吨，年同比下降5.0%。

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　　焦煤及焦炭方面，精煤产量下滑，铁水持续回升。供应方面，产地供应基本维持平稳，精煤产量周环比有所下滑。截至2024年9月13日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为78.80万吨和57.28万吨，周环比分别-0.29%和-1.28%，同比分别-1.72%和-7.88%。需求方面，伴随下游钢价格反弹，钢厂盈利能力好转，逐步开始复产，铁水不断回升易游体育,。截至2024年9月13日，247家钢企铁水日产为223.38万吨，周环比上涨0.35%易游体育,，同比下降9.87%。截至9月13日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1770.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌490.0元/吨，年同比下降21.7%。

　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。（中泰证券 杜冲）

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